如何看待文旅类城投-国泰君安-24页pdf附完整版报告下载

随着城投公益性业务收缩,文旅产业(或板块)成为城投产业化转型方向之一。文旅类城投以市场化为导向,以优质旅游资源开发经营为基础,既打造文旅资源公共产品,带动区域经济转型,还直面旅游市场的激烈竞争与风险。
按照 wind 行业、发行人主营业务和企业属性进行筛选,截止 2019 年 5 月,文旅类地方国企(包括城投)有存续债券的发行主体共 85 家,相关存?#31354;?#21048;共 307 只,存?#31354;?#21048;规模 1840 亿元,其中,城投主体(wind 标准)有 45 家,占比53%,地方一般国企有 40 家,占比 47%。从个券估值收益率看,个券估值收益率在 4%-5%占比 34.9%,5%-6%占到20.6%,6%以上高收益估值个券占比达 31%。
近年来文旅投?#24066;?#19994;保持快速增长,17 年全国旅游投资达1.5 万亿,同比 16%,远高于第三产业和固定资产投资增速。从资金投向看,除旅游景区外,生态、文化、养老、休闲方向,景区配套、主题乐园方向、基础设施和旅游交通等方向也是资金投向的重点。
文旅投?#24066;?#19994;风险特征:1)投资规模大、周期长、回报慢,同质化竞争激烈,市场需求变化快;2)受当地交通条件制约,尤其高速公路和高铁便利性;3)门票收入需要地方政府返还,具有一定不确定性;4)要求更高的商业运营、营销策划等专业能力,面临更高市场风险;5)细分子行业利润率差异巨大。
目前文旅类地方国企主体中,有 5A 级景点的企业有 36 家,有 4A 级的有 24 家,以江?#29031;?#27604;最多,浙江、陕西、四川、重庆也排名居前。部分企业在文旅板块待投资压力较大,或利润总额对政府?#22266;?#20381;赖性很高,需关注相关风险。

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